窮人的致富標的──選擇權 @ Nicklinker 抗癌部落格

很多人說，買樂透彩不如買選擇權，我同意，尤其是對高級知識分子而言，這話可說是百分之百正確。因為中樂透頭彩的機率完全操之在人，而且機率低之又低；然而，選擇權的報償率可以操之在我，而且只要不胡亂出手，十次之內不難中個一、二。

我先舉兩個例子，如果你在10月5日左右，當台股加權指數於6150點左右時，買進10月19日到期，可以於結算時以6000點賣出的權利，當時的成本，如果我記的沒錯，應該是新台幣2,000元上下，而10月20日上午9點15分結算時，結算指數是5625點左右，你依買入時的條件以6000點賣出，以5625點回補，收回3百75點，換算成現金大約是新台幣18,750元，扣除成本及手續費、期交稅，大約獲利16,500元，換算獲利率超過800%，年報酬率更是天文數字（因為只花了半個月）。

另一個例子是，如果你在10月20日賺錢落袋的當天晚上，於美國30年期政府公債價位在US$112又15/32（單位是千美元）附近的時候，買進隔天，也就是10月21日到期，可以在當天收盤後以US$113的價格買進的權利，當時的價格大約是100美元，結果，隔日30年期美國公債係以收盤，你依買入時的合約規定，於收盤時以收盤價（US$113又23/32）賣出，並以US$113買入沖銷，可以收回718.75美元，扣除成本100美元，及手續費（沒有稅，因為國外商品屬境外所得不必課稅）大約可獲利落袋600美元，也是獲利達600%的交易，換算年報酬率則更驚人，因為只花了一天的時間。

就算你都只各做了一筆，你的本金新台幣2,000元，此時已經累積到了3萬5千元。如果你想說，既然在台股賺了16,500元，美債的部份多做一筆豪氣一下，此時，你已經成了有新台幣5萬元意外之財的幸運兒了。

簡單來說，選擇權的價值是三個東東的函數，一是距離到期日時間的長短（如上例：在購入台股賣權時，離到期還有15天；而購入美債買權時，距到期日只有1天），時間愈長價值愈高，反之亦然。一是目前的價位與約定價位的遠近（如上例：在購入台股賣權時當時價位是6150左右，而約定價位是6000，價差150點；而購入美債買權時，當時價位在US$112又15/32附近，而約定價位是113，價差是17/32（千美元）），價差愈遠價值愈低，反之亦然。另一個則是波動率，近期波動幅度愈大的價值愈高，幾乎盤住不動的價值愈低。為什麼？說穿了又是機率與期望值的問題，離到期日愈遠達陣機率愈大，離偏離約定價格達陣機會愈低，而動輒漲跌一兩百點的時候，與每天盤整二、三十點的時候，同樣的價差達陣的機率自亦不同，前者高，後者低。

有了這些基本的概念之後，接下來便是投資（機）標的的選擇，與投資（機）時機的掌握。理想的話，應該是預見有大波段行情即將演出時，或是可望發生逆轉走勢時，才在行情即將發動之際選擇該投資（機）標的下手，因為此時可預見的獲利空間大，可以選擇較大的價差降低成本，而且行情將動未動之際通常盤整，波動率小價格也低（例如前面提到的台股賣權）。另一種則是眼尖，看準了結算日前後會有大波動，眼明手快的進場搶帽子（例如前面提到的美債買權）。

當然，怎麼「預見」？這往往才是關鍵之所在，需要比較多的時間切磋，不過，如果自己無法親力為之，現在有很多好為人師的個人或是機構，常會發表或是發佈預測資訊，記錄一下他們的準確率，或許還是可以撿到鑽石的。

有意嘗試「投機」的朋友，我要先提醒你們，投機不是賭博，應將投機行為化為算式，合算才做，不合算則避。比方說，我投機的原則是：有250%以上ROI的機會才進場，而且，有把握、有記錄可查的判斷正確的機率要大於六成。各位，您知道如果很有紀律的依據這樣的規則，ROI的期望值還是很驚人的。

此外，我還要提醒一句，投機與投資不同，投機是以小搏大，是類似買彩券的行為，第一它不應投入超過理財資金的千分之五，也就是說，如果你有一千萬的閒錢在做理財，一年最多投入五萬就是上限了，其次，如果你根本沒有閒錢可供理財，那你只能靠省下來的錢，而不能用借來的錢進行投機，這些都是不能不信邪的鐵率。